Maintenance margin, Excess liquidity, Available funds, Equity with loan

Základní pojmy margin účtu a jak se v nich vyznat

Úvod do margin účtů

Pokud nerozumíte tomu, co znamenají základní pojmy jako NLV, margin, buying power nebo excess liquidity, vystavujete se riziku nesprávného vyhodnocení rizika a bezpečnosti portfolia. To může vést k nežádoucím ztrátám. Pojďme se podívat na běžně používané pojmy.

Net Liquidation Value (NLV)

NLV představuje celkovou čistou hodnotu účtu. To je částka, která by zůstala, kdyby se okamžitě zlikvidovaly všechny pozice a splatily případné úvěry od brokera.

Zahrnuje:

• hodnotu všech držených pozic (akcie, opce, ETF, futures…),

• hotovostní zůstatek,

• nerealizované zisky a ztráty,

• zápornou hotovost (tedy případnou půjčku od brokera).

  
  

Výpočet:

NLV = Hodnota pozic + Hotovost + nerealizované P/L - Úvěry

Pokud máte zápornou hotovost (cash < 0), úvěr je již v NLV započítán.

Equity With Loan

Tento termín, někdy označovaný jen jako Equity, představuje celkovou hodnotu účtu po započtení všech aktiv, závazků a případných úvěrů od brokera. Jde o údaj, který nejlépe vystihuje aktuální výši vlastního kapitálu.

Equity with Loan Value se většinou rovná Net Liquidation Value (NLV). Obě veličiny vyjadřují čistou hodnotu účtu po odečtení všech závazků. Broker někdy uvádí tento údaj samostatně, protože v některých specifických situacích se může dočasně lišit (např. při čekajících vypořádáních, FX pozicích nebo derivátech s jiným režimem vypořádání).

Výpočet:

Cash účet: Equity with Loan = Settled Cash

Margin účet: Total cash value + stock value + bond value + fund value + options value.

Securities Gross Position Value

Securities Gross Position Value (GPV) představuje celkovou hrubou tržní hodnotu všech pozic držených na účtu, s výjimkou hotovosti, indexových futures a amerických státních dluhopisů (US Treasuries).

Jde o důležitý ukazatel, protože ukazuje celkovou expozici portfolia. Tedy jak velkou hodnotu aktiv skutečně ovládáte, bez ohledu na to, jak velká část je financována vlastním kapitálem a kolik je půjčeno od brokera.

• Pokud nemáte žádnou půjčku, bude Gross ≈ NLV.

• Pokud máte marginový úvěr, Gross > NLV – rozdíl = výše úvěru.

  
  

Maintenance Margin

Maintenance Margin je minimální úroveň vlastního kapitálu, kterou broker vyžaduje pro udržení otevřených pozic.

• Nejde o „zablokovanou hotovost“, ale o část celkového kapitálu (včetně hodnoty pozic), která musí zůstat na účtu.

• Pokud hodnota účtu klesne pod tuto úroveň, následuje margin call. Broker vyzve k doplnění prostředků. Pokud k němu nedojde ve stanovené lhůtě, začne pozice likvidovat.

  
  

Příklad:

Pokud máte NLV hodnotu 100 000 USD a maintenance margin je 20 %, musíte mít minimálně 20 000 USD vlastního kapitálu. Nezáleží, zda v cash nebo v pozicích. Pokud trh klesne a vlastní kapitál v důsledku poklesu hodnoty otevřených pozic klesne pod požadovanou hodnotu maintenance margin, následuje margin call.

Excess Liquidity

Excess Liquidity je nejdůležitější ukazatel pro řízení rizika. Ukazuje rezervu vlastního kapitálu navíc nad požadované minimum (maintenance margin).

Výpočet:

Excess Liquidity = NLV - Maintenance Margin

• I když máte zápornou cash hotovost, excess liquidity může být pozitivní. To je proto, že se počítá z NLV, který už úvěr zahrnuje.

• Pokud se Excess liquidity blíží 0, účet se blíží k margin callu.

  
  

Excess není hotovost. Je to dostupný kapitál včetně hodnoty pozic, který zůstává po splnění margin požadavků.

Available Funds

Available Funds je hodnota, která ukazuje, kolik je k dispozici kapitálu pro splnění požadavků initial margin. To je požadavek, který je nutný při otevírání nových pozic. Proto bývá vždy nižší než excess liquidity.

• Pokud je Available Funds < požadovaný initial margin nové pozice, pozici nelze otevřít.

• Neukazuje tedy na bezpečnost portfolia, ale prostor pro jeho expanzi.

  
  

Buying Power

Buying Power představuje maximální nominální hodnotu aktiv, které můžete při daném rizikovém profilu držet. Je odvozen z Excess liquidity násobeného pákovým multiplikátorem (M):

• Na běžném Reg-T účtu bývá M ≈ 2.

• Na portfolio margin účtu, který používáme ve fondu, může být M ≈ 4 – 6 i více.

  
  

Margin Loan

Pokud je cash záporná, znamená to, že část portfolia je financována půjčkou od brokera. To není problém, dokud je Excess > 0. V takovém případě je úvěr krytý vlastním kapitálem.

Nicméně:

• Z margin úvěru se platí denní úrok, dokud není splacen (prodejem pozic nebo vkladem prostředků).

• Čím vyšší úvěr a menší excess, tím vyšší riziko při poklesu trhu.

  
  

Likvidační riziko při přiřazení short opcí

Velké skryté riziko představuje vysoká teoretická expozice na trhu. Pokud celková nominální hodnota všech short put opcí (strike × kontrakty × 100) přesahuje buying power, může to vést k problémům.

Pokud by byly všechny short put přiřazeny, účet by:

• Okamžitě vytvořil masivní zápornou hotovost (margin úvěr).

• Maintenance margin by prudce vzrostl (protože akcie vyžadují více margin než opce).

• Excess liquidity by pravděpodobně klesla pod nulu = okamžitý margin call.

• Broker by zahájil automatickou likvidaci pozic.

  
  

Pokud využíváte strategie výpisu opcí, vždy kontrolujte, že teoretická nominální hodnota všech short put pozic včetně otevřených pozic nepřekračuje hodnotu buying power.