Maintenance margin, Excess liquidity, Available funds, Equity with loan

Základní pojmy margin účtu a jak se v nich vyznat

Pokud nerozumíte tomu, co znamenají základní pojmy jako NLV, margin, buying power nebo excess liquidity, vystavujete se riziku nesprávného vyhodnocení rizika a bezpečnosti portfolia a případných nových pozic. Pojďme se podívat na běžně používané pojmy.

Net Liquidation Value (NLV)

NLV představuje celkovou čistou hodnotu účtu – tedy to, kolik by zůstalo, kdyby se okamžitě zlikvidovaly všechny pozice a splatily případné úvěry od brokera.

Zahrnuje:

• hodnotu všech držených pozic (akcie, opce, ETF, futures…),

• hotovostní zůstatek,

• nerealizované zisky a ztráty,

• zápornou hotovost (tedy případnou půjčku od brokera).

Výpočet:

NLV = Hodnota pozic + Hotovost + nerealizované P/L - Úvěry

Pokud máte zápornou hotovost (cash < 0), úvěr je již v NLV započítán.

Equity With Loan

někdy označovaná jen jako Equity, představuje celkovou hodnotu účtu po započtení všech aktiv, závazků a případných úvěrů od brokera. Jde o údaj, který nejlépe vystihuje aktuální výši vlastního kapitálu.

Equity with Loan Value se většinou rovná Net Liquidation Value (NLV) – protože obě veličiny vyjadřují čistou hodnotu účtu po odečtení všech závazků. Broker někdy uvádí tento údaj samostatně, protože v některých specifických situacích se může dočasně lišit (např. při čekajících vypořádáních, FX pozicích nebo derivátech s jiným režimem vypořádání).

Výpočet:

Cash účet: Equity with Loan = Settled Cash

Margin účet: Total cash value + stock value + bond value + fund value + options value.

Securities Gross Position Value

Securities Gross Position Value (GPV) představuje celkovou hrubou tržní hodnotu všech pozic držených na účtu, s výjimkou hotovosti, indexových futures a amerických státních dluhopisů (US Treasuries).

Jde o důležitý ukazatel, protože ukazuje celkovou expozici portfolia – tedy jak velkou hodnotu aktiv skutečně ovládáte, bez ohledu na to, jak velká část je financována vlastním kapitálem a kolik je půjčeno od brokera.

• Pokud nemáte žádnou půjčku, bude Gross ≈ NLV.

• Pokud máte marginový úvěr, Gross > NLV – rozdíl = výše úvěru.

Maintenance Margin

je minimální úroveň vlastního kapitálu, kterou broker vyžaduje pro udržení otevřených pozic.

• Nejde o „zablokovanou hotovost“, ale o část celkového kapitálu (včetně hodnoty pozic), která musí zůstat na účtu.

• Pokud hodnota účtu klesne pod tuto úroveň, následuje margin call – broker vyzve k doplnění prostředků. Pokud k němu nedojde ve stanovené lhůtě, začne pozice likvidovat.

Příklad:

Pokud máte NLV hodnotu 100 000 USD a maintenance margin je 20 %, musíte mít minimálně 20 000 USD vlastního kapitálu. Přitom nezáleží, zda v cash nebo v pozicích. Pokud trh klesne a vlastní kapitál v důsledku poklesu hodnoty otevřených pozic klesne pod požadovanou hodnotu maintenance margin → následuje margin call.

Excess Liquidity

je nejdůležitější ukazatel pro řízení rizika. Ukazuje rezervu vlastního kapitálu navíc nad požadované minimum (maintenance margin):

Výpočet:

Excess Liquidity = NLV - Maintenance Margin

• I když máte zápornou cash hotovost, excess liq. může být pozitivní – protože se počítá z NLV, který už úvěr zahrnuje.

• Pokud se Excess liq. blíží 0, účet se blíží k margin callu.

Excess není hotovost. Je to dostupný kapitál včetně hodnoty pozic, který zůstává po splnění margin požadavků.

Available Funds

je hodnota, která ukazuje, kolik je k dispozici kapitálu pro splnění požadavků initial margin – tedy požadavku, který je nutný při otevírání nových pozic. Proto bývá vždy nižší než excess liquidity.

• Pokud je Available Funds < požadovaný initial margin nové pozice → pozici nelze otevřít.

• Neukazuje tedy na bezpečnost portfolia, ale prostor pro jeho expanzi.

Buying Power

představuje maximální nominální hodnotu aktiv, které můžete při daném rizikovém profilu držet. Je odvozen z Excess liquidity násobeného pákovým multiplikátorem (M):

• Na běžném Reg-T účtu bývá M ≈ 2

• Na portfolio margin účtu, který používáme ve fondu, může být M ≈ 4 – 6 i více

Margin Loan

Pokud je cash záporná, znamená to, že část portfolia je financována půjčkou od brokera. To není problém, dokud je Excess > 0 – v takovém případě je úvěr krytý vlastním kapitálem.

Nicméně:

• z margin úvěru se platí denní úrok, dokud není splacen (prodejem pozic nebo vkladem prostředků),

• čím vyšší úvěr a menší excess, tím vyšší riziko při poklesu trhu.

Likvidační riziko při přiřazení short opcí

Velké skryté riziko představuje vysoká teoretická expozice v trhu, pokud celková nominální hodnota všech short put opcí (strike × kontrakty × 100) přesahuje buying power.

Pokud by byly všechny short put přiřazeny, účet by:

• okamžitě vytvořil masivní zápornou hotovost (margin úvěr),

• maintenance margin by prudce vzrostl (protože akcie vyžadují více margin než opce),

• Excess liquidity by pravděpodobně klesla pod nulu = okamžitý margin call,

• broker by zahájil automatickou likvidaci pozic.

Pokud využíváte strategie výpisu opcí, vždy kontrolujte:

že zeoretická nominální hodnota všech short put pozic včetně otevřených pozic nesmí překročit buying power.